中欧体育爆款收割机：医美兵家必争之地

2024-02-11点击量：556

　　中欧体育1月31日，华东医药发布2023年年度业绩预告，预计2023年归属于上市公司股东的净利润约28.12亿元~28.62亿元，同比增长12.5%~14.5%。其中医美业务依然处于高速发展的阶段，营收创历史新高。

　　1月22日，江苏吴中童颜针产品AestheFill获药监局批准上市，成为大陆首款获批的进口童颜针。同时，这一消息一出也使得公司随后三个交易日内连续涨停。

　　两家公司的大放异彩，离不开一个秘密武器——童颜针/少女针，显然两者之中华东医药的业绩“内涵”更值得细品。

　　2020年，华东医药的国际医美业务仅3.19亿，占其总营收的0.95%。而在2021年，命运的齿轮开始转动，2021年4月，少女针伊妍仕获得了NMPA的上市批准，同年8月，正式上市。

　　该年，华东医药的国际医美业务板块正式改名为医美业务板块，2021年总营收达到了10.02亿，较2020年翻了3倍，占总营收的比重达到2.9%。2022年，医美业务总营收达到了19.15亿，占总营收的比重已超过5%。今年仅上半年，医美业务总营收便达到了12.24亿。其中，面向中国市场主要代表伊妍仕销售成绩全资子公司欣可丽美学，实现营业收入8.24亿元，同比增长88.79%。

　　可见，尽管目前华东医药拥有36款医美产品（上市24款+在研12款），近两年扛起医美业务高增长的主力是少女针伊妍仕。

　　伊妍仕之所以被称为少女针，关键在于它“填充+修复”的双重效果：它由70%的CMC凝胶以及30%的PCL微球构成。其主要成分CMC凝胶可以被身体完全代谢，该物质在产品中发挥即刻填充的效果；PCL微球则均匀的悬浮在CMC凝胶中，在产品中发挥刺激胶原再生的作用，该微球大小均匀保持在25-50um之间，能刺激身体产生胶原蛋白。

　　少女针伊妍仕有S、M、L、E四种型号，2021年在国内获批的产品型号是S型号。几种型号的区别在于维持时间和适用部位，例如S型可以维持1年左右，M型能维持两年左右。适用部位上，S型主要适用于塑形除皱，如丰唇、去眼周纹；而M型少女针适合除皱。

　　M型临床方面，根据华东医药的最新消息，伊妍仕 M型已顺利完成中国临床试验全部受试者入组，正在进行随访。

　　截至2022年9月,伊妍仕S型已经在国内实现6.25亿元的销售。目前中国是伊妍仕的最大市场。同样，这也代表了消费者对长效少女针的青睐和强需求。

　　目前，少女针伊妍仕仍然是华东医药在医美领域的基本盘，其本身作为第二代童颜针的代表，在中国的火爆有其独特的时代意义和蓝海市场红利，又被部分投资者誉为“医美兵家必争之地”。

　　时间回到2021年。那年可被称为“少女针元年”，三家少女针同时获批，也形成了未来两年多三分天下的格局，另外两款分别为长春圣博玛的艾维岚和爱美客的濡白天使。少女针市场也完成了从0到1的起步。从2021年投资者电话会议纪要来看，当时行业内专家对少女针替代部分玻尿酸市场是非常有信心的，玻尿酸的价格战起源于2018年，医院角度来看，国产玻尿酸利润微薄，到后期进口玻尿酸例如乔登雅利润也不理想。因此，新的蓝海市场出现成了众望所归。

　　以爱美客的濡白天使来说，，2020年爱美客凝胶类注射产品的营收2.5亿元，同比下降19.21%。但在 2021年6月濡白天使获批上市后，该业务实现营收3.9亿元，同比增长52.8%。2022年，爱美客凝胶类注射产品收入为6.38亿元，同比增长65.61%。

　　圣博玛不是上市公司，目前看不到官方消息。从非官方消息来看，艾维岚2022年卖了9亿只，出货价4800元，大约4亿营收。

　　从市场渗透上来看，截至2022年底，华东医药的伊妍仕覆盖医院机构数量500余家，培训医生数量1100余名，爱美客的濡白天使覆盖医美机构数量600余家，培训医生数量700余名。市场渗透上，两家上市公司差别并不明显，华东医药在医生数量上略占优势，但覆盖医院数量略少。

　　如今，新玩家将要入局少女针市场。江苏吴中已发布公告：聚乳酸面部填充剂AestheFill正式获批，将于2024年上半年在中国大陆正式上市销售。AestheFill产品为韩国知名医美企业REGEN Biotech的产品，2014年已于韩国获批。

　　在中国台湾地区，AestheFill以接近30%的市场份额排名第一，超过了少女针伊妍仕。主要原因是技术和材料上的新颖性：AestheFill采用的是最新一代再生微球PDLLA作为主要成分，也是中国大陆地区目前唯一一款以PDLLA为主要成分的医美再生注射剂药物，优于濡白天使和艾维岚的PLLA材料。

　　AestheFill会对目前三分天下市场格局造成很大的冲击吗？毫无疑问是会的，但AestheFill明显优于其它几家的产品吗？目前来看可能性也不大，AestheFill虽然有着新一代的材料，但定价也是明显更贵的，在海南，一支200mg的AestheFill在海南的售价是26800元人民币。而一支340mg的艾维岚售价在11000元至20000元不等；1ml的伊妍仕在17000元左右。0.75ml的濡白天使在14000元左右。目前大陆的医美市场比起韩国或者其它发达国家还是存在代差，对于高端产品的接受程度还需要时间来检验。

　　此外，觊觎少女针市场的企业又何止江苏吴中一家？高德美代理已处于临床阶段的法国产品塑然雅和普丽妍医疗的“童颜针”预计2024年上市，四环医药、乐普医疗、尚礼生物分别有“童颜针”产品预计在2025年至2026年上市。

　　如果说AestheFill有着最新一代材料，可以和其他几家少女针进行不同的市场定位，那么其它几家情况又有所不同。塑然雅的材料仍然是PLLA，和目前市面上的濡白天使还有艾维岚并未有明显差别，未来有着陷入同质化竞争价格战的可能。现在上市产品的终端价格与2021年时候蓝海市场的并未有太大差别中欧体育，随着上市产品的日益增多，价格被打下来并不是太稀奇的事件。

　　少女针的爆火有着中国医美自身的特点在里面，前期拿证困难带来了一段时期产品爆发的红利期。或许2024年会是少女针跑马圈地的最后一年，随着今年几款产品的纷纷入局，未来或许会带来价格上的内卷和市场的饱和。

　　比少女针市场更大的，是肉毒素市场。2019年中国肉毒素注射项目总诊疗量为336万例，渗透率仅为0.24%。

　　根据弗若斯特沙利文的数据，2017年至2021年，中国肉毒素产品的市场规模由19亿元增加至46亿元，复合年增长率为25.6%，预计市场规模将于2025年及2030年分别达到126亿元及390亿元。相比之下，根据头豹研究院测算，2025年，少女针市场规模为32.1亿元。

　　而在2020年下半年前，国内获批的肉毒素产品仅两款，分别是兰州生物的衡力和国药代理的保妥适，二者分别占据44.4%和55.6%的市场份额。2020年下半年，英国益普生的吉适、四环医药代理的韩国Hugel的产品乐提葆相继获批，市场玩家开始多了起来。

　　而在肉毒素的市场上，华东医药也在2023年进行着差异化的布局：由两款产品全面覆盖市场。

　　2023年下半年，华东医药与其全资子公司认购了重庆誉颜8.57%的股权，且出资共1.5亿元购买了重组YY001在中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区医美适应症领域的独家商业化权益。

　　YY001是与天然肉毒毒素具有一致生物功能和药理药效作用的重组A型肉毒毒素蛋白，临床应用广泛，研究得也较为透彻，安全性高。

　　2023年10月，华东医药的全资子公司华东医药医美投资（香港）有限公司获得ATGC的产品ATGC-110在全球多数地区的独家许可和韩国的非独家许可，包含医美及治疗的所有适应症的临床开发、注册及商业化权益。

　　ATGC-110是一种不含复合蛋白成分的肉毒杆菌素，其通过去除导致抗药性的无毒蛋白来降低抗药性，因此具有对重复治疗和大剂量治疗相对安全的优势。

　　将来在市场竞争上，YY001将作为基准产品与现有的肉毒素进行竞争；而ATGC-110则作为后续手段，可以满足对普通肉毒素耐药消费者的需求，以此实现对整个肉毒素市场消费人群的全面覆盖。

　　市场格局上，目前上市产品中，兰州生物的衡力主要覆盖低端市场，国药代理的保妥适则主要覆盖高端市场，二者皆获批于2015年之前，获批时间较早，且市场份额在2020年较为稳定，差异化明显，2020年，四环医药独家代理的乐提葆和普益生代理的吉适上市，二者主要覆盖中端市场。

　　YY001的技术路线是差异化的，它创新性地使用了重组技术生产肉毒毒素，此前几乎所有的肉毒素都需要培养菌株从其中提取，该项技术突破可以大大提高安全性。生产出的蛋白为150kDa单一活性蛋白，且与天然肉毒毒素具有一致的生物功能和药理药效作用，复合体分子量比目前所有已知的上市产品都小。它的纯度则可以对标目前韩国的产品乐提葆中欧体育。

　　而ATGC-110的差异性在于可以针对其它肉毒素耐药的群体，可以进行重复治疗收割机。

　　目前YY001在中国处于III期临床阶段，而ATGC-110在韩国已经完成临床III期受试者入组，在中国目前还未申报临床。

　　肉毒素在国内还处于蓝海，市场比少女针更加庞大，目前还远远未到饱和，华东医药的布局，目前来看有风险，但能够成功上市，凭借不同产品的差异化优势分到一杯羹是可预期的事情。

　　结语：华东医药少女针的大卖带来业务规模提升和国内行业市场地位额度提升，是国内医美公司的一个典型的样本。未来国内医美的新入局者想要突出重围，那么最好的钥匙可能是抓住下一个爆款产品，不是要做到最快，就是要卖的最好。

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